夢断「オリエンタル・ディズニー」：資本系の壊滅記

南財シンクタンク、21世紀経済報道南方責任投資行動研究チームは上場企業ESG調査を開始し、環境、社会責任、コーポレート・ガバナンスの3つの次元に基づいてそれぞれA株上場企業評価システムを制定した。

今回の観察は上場企業のガバナンスのマイナスサンプルに焦点を当てた：国家一級作家、有名脚本家趙鋭勇が掌握する「長城系」、傘下に長城映画テレビ（002071.SZ）、長城アニメ（000835.SZ）、天目薬業（600671.SH）の3社のA株上場プラットフォームを含む。

文学的才能のある趙鋭勇は、資本市場を操作するには少し水と土が合わない。諸兼テレビ局長、浙江省作家協会理事、紹興市作家協会副主席、『東海』雑誌社編集長、『ドキュメンタリー』雑誌編集長などを歴任した趙鋭勇氏は、2019年末に裁判所から千万の懸賞金をかけられ、「ごろつき」となった。

研究チームが4月4日に発表したA株上場企業のガバナンス指標のネガティブな観察リストには、長城影視がランクインしている。

わずか1週間後、情報開示の違法行為の疑いで、長城映画・テレビは証券監督会の立件通知書を受け取った。

長城アニメは借入訴訟に陥っているが、天目薬業の最新公告によると、アリ司法オークションプラットフォームで持株株主の長城グループが保有する2500万株の無制限販売流通株を競売にかける。

失効した「引き出し機」

2013年から2015年にかけて、趙鋭勇氏は「長城系」を率いて、借殻、株式買収などの方法でA株上場企業3社のプラットフォームを獲得した。

しかし、記者の整理によると、3社が上場して以来、融資の道は数奇だった。

長城影視は、市場からA株の「影視借殻第一株」と呼ばれている。

2013年8月、A株史上8回目のIPO休止期間中、趙鋭勇はIPO現場に並んでいた長城影視を連れて、迂回して江蘇宏宝にドッキングした。借方案は最終的に5億円の関連募金を廃止し、2014年4月23日に証券監督会で可決された。

2014年6月末、殻を借りて上場してからわずか2カ月後、長城影視は3億2400万元の自己資金による2つの広告会社の買収を発表するのを待っていた：上海勝盟100%株式（1億4000万元）と浙江光線80%株式（1億8400万元）。

偶然にも、1週間後、長城影視はすぐに8億元近くの定増案を打ち出し、主に本業の経営プロジェクトに投入し、買収とは関係ない。しかし、15カ月を費やした後、2015年の極端な相場にぶつかり、株価は急速に増発価格を割り込み、定増案は最終的に破綻した。

買収しながら、定増融資し、万里の長城アニメにも手を出した。

万里の長城映画テレビが殻を借りて発売されて2カ月後、実質的な制御人の趙鋭勇氏は急いで3億元の現金を持って四川のサンダに向かった。

2014年7月、趙鋭勇氏が掌握していた長城グループは3億元で四川省のサンドル元筆頭株主であるサンドルグループの株式8.54%を獲得した。この取引後、長城グループは上場企業の筆頭株主となり、長城アニメに社名を変更した。

2014年11月、「東方ディズニーランド」を構築しようとする長城アニメは大刀を振るい、杭州長城、雲南州創意園、宣誠科技など7社の株式を10.16億元で購入する予定だ。

ほぼ同時に、万里の長城アニメは21億3000万元を超えないと発表した。10名の非公開発行対象者の中には、長城グループ自体のほか、諸・地元の有名企業である浙江富潤（600070.SH）、祥生実業のほか、新湖中宝（600208.SH）などが含まれている。募集プロジェクトには、アニメ・漫画産業の各段階の投資力の強化、アニメ・漫画・ゲーム類の良質な資産の買収などが含まれる。

2014年11月に初めて定増が発表されてから2015年12月8日まで、長城アニメはその原稿を三易した。第3次改正案は、募金が21億3400万元を超えず、1億2000万元を超えないように引き下げられ、元案の5%にすぎず、10人の非公開発行対象は、長城グループ自身しか残っていない。

「長城系」のもう一つのA株プラットフォームの天目薬業は、1993年の上場から27年ぶりの唯一の定増で、株主総会に止まった。

2015年1月、「漢方薬第一株」の天目薬業は18.4億元を超えず、投資も主業を中心にすると発表した。

この定増予案は取締役会審議を通過したが、2015年12月の株主総会で否決された。

定増が失敗した8カ月後、2015年10月12日、天目薬業の株主である深セン長匯投資企業など4社のパートナー企業が2042万株を5億元で長城グループに譲渡し、これで「長城系」は元実質支配人の楊宗昌氏から天目薬業を手に入れ、持株比率は16.77%となった。

4月17日、21世紀経済報道記者は長城映画・テレビ、長城アニメの両社の証券事務部に電話したが、電話はつながらなかった。

止まらないM&A衝動

「上述のコーポレートガバナンスに問題があることの大きな表象は、誤り訂正能力の喪失である」と、国泰君安氏のある投資家がインタビューを受けた時に告白した。

人をコントロールして体を大きくしたい。資本市場の借り換えによる「輸血」はできないが、「長城系」の買収計画は続いている。

2014年の長城映画・テレビの帳簿上の貨幣資金は9194万元にすぎなかったが、2015年、2016年、2017年になると、長城映画・テレビの貨幣資金は1.84億元、2.23億元、1.98億元に増加した。

「自己資金及び金融機関の信用支援」は長城映画テレビの選択となった。

記者の不完全な統計によると、2015年2月、長城影視取締役会は上場企業が銀行に合計12億3000万元（含む）の人民元の与信枠を超えないことを申請することに同意した。

2017年6月、長城影視は華美銀行に4000万元（含む）の与信枠を超えないことを申請し、合計15億4000万元の与信枠を申請した。2017年12月になると、光大銀行蘇州支店は長城影視に最高1億元の与信枠を提供することに同意した。

偶然ではなく、2017年7月28日、長城アニメは渤海銀行に2000万元の与信枠を申請した。

借金のほか、趙鋭勇氏は「長城系」傘下の上場企業の大規模な株式担保融資を通じて融資した。

長城影視を例にとると、初上場した2014年には、長城グループは合計9930万株の株式質押を4回行い、当時の終値から大まかに計算すると、質押の時価総額は20億元近くに達した。

偶然ではなく、長城アニメが発売された後、長城グループも2600万株の質押を保有し、融資は2億元近くになる。天目薬業に参入した後、長城グループも2000万株を質入れした。

この過程で、趙鋭勇は傘下の上場企業を利用して資金の移動を惜しまなかった。

2019年1月、長城グループのかつての「戦投」横琴三元勤徳資産管理有限公司は長城影視を起訴し、長城グループの3.5億元の借入元金と利息、違約金の連帯責任を負うよう求めた。持株株主の長城グループが発行した「保証状」に由来し、長城影視は長城グループに連帯責任保証を提供した。

しかし、この保証書は長城映画テレビの実質的な制御者である趙鋭勇氏が会社の公印を流用し、長城映画テレビの名義で発行したものである。

同様に、今年1月、天目薬業が暴露され、長城グループが天目薬業の2460万元を不法占用した資金はまだ返還されておらず、天目薬業が長城グループの関連先に対して1430万元を違法に保証したことはまだ解決されていない。

実際、2018年下半期から長城グループは資金チェーンの危機を爆発させ、2019年10月には長城映画・テレビ、長城アニメがダブルで公告され、長城グループが質押した複数の株式に違約リスクが存在した。

2019年12月22日になると、長城グループの資金危機局はさらに公開化され、杭州市中級人民法院は懸賞令を公布し、1300万元以上の巨額の賞金で「長城系」の実質的な支配人である趙鋭勇、趙非凡父子の財産手がかりを募集した。

鉢を満たす者たち

長城映画テレビ、長城アニメの大口買収で、多くの標的会社の業績に赤信号が灯った。

2014年から2017年末にかけて、万里の長城映画・テレビは計28億7900万元を投じて18社を買収し、その中には広告会社6社、旅行会社9社、実景娯楽会社3社が含まれている。2019年のように、南京四海一家旅行社有限公司、杭州春の声旅行社有限公司、南京鳳凰休暇旅行有限公司など7社の旅行社は業績承諾を達成していない。

万里の長城アニメも同様で、2016年、万里の長城アニメ傘下の天芮経済貿易、東方国龍、宣誠科技、諸及び人魚は業績承諾を達成できなかったため、「深く遺憾に思う」とし、「誠に申し訳ない」と述べた。

4月17日、杭州のあるアニメ会社の上層部は記者に対し、「長城アニメが買収したいくつかの会社は、明らかに資本運用の成分があり、その株価を見ると、上昇すべきものはすべて上昇したが、今は業績を支える必要はない」と分析した。

もう一つのデータは、「万里の長城系」の一連の運営の背後にある受益者を示している。

例えば、長城影視は江蘇宏宝を借りて上場した後、12の連続上昇を迎え、株価は3倍以上になった。

リース案の61人の取引先のうち、龍馬科技は2010年10月15日に1元当たりの出資額が価格に対応して1元で長城影視に出資し、19.75万元を投資した。また、「盾安系」例えば山創投、「横店系」横店ホールディングス、士蘭創投の3機関は、2010年10月21日に1元当たりの出資額対応価格6.905元で株式に参入し、それぞれ1000万元、500万元、500万元を投資した。

偶然ではなく、セブロックモーニングスター、恵風投資、藍山投資、菲林投資（長城有限従業員持株）の4つの機関は、2011年2月21日に1元当たりの出資額対応価格15元で株式を取得し、それぞれ2991.42万元、997.14万元、997.14万元、715.15万元を投資した。

上記8社のベンチャーキャピタルは、江蘇省宏宝4900.67万株を保有しており、株式取得コストは6616万元にすぎず、浮揚感が大きい。

北京の証券会社関係者は21世紀経済報道記者に、「映画・テレビ文化系資産は2015-2016年に人気があり、この2年間の監督管理が厳しくなるにつれて、資本の人気も低下した」と伝えた。

光り輝くか昔のことになる。2018年下半期から現在まで、長城グループは7度も「外国からの援助」を導入したが、いずれもうやむやになった。

2018年9月、長城グループは天目薬業の第2位株主である匯隆華沢投資有限公司の独資株主である青島グローバルフォーチュンセンターと協力する意向に達し、後者は13億5000万元の資金支援を約束して天目薬業の実効支配権を取り替えるが、核心条項が合意されていないため、双方は不機嫌になって解散した。

これ以降、横琴三元勤徳、之江新実業、新華ホールディングスなどを含め、いずれも「支援者」として公表されてきたが、いずれも諸般の事情により以下の通りではない。

最新の進展は、1月20日、長城映画・テレビホールディングスの株主である長城グループと実質支配人の趙鋭勇、趙非凡と懐遠グループ、信隆リースが『協力枠組み協定』に署名したことである。