금융 부동산은 곤경에 빠졌고, 야고르 삼나무 팥은 오히려 주업으로 돌아가도록 강요했다

　　금융 부동산은 주기적인 곤경에 빠져 오히려 주업으로 돌아가도록 강요당했다!

　　복장기업 다원화의 세 가지 샘플인 야고르, 삼나무, 팥은 현재 모두 조용히 생각해야 한다.

지난해 실적 발표에 따르면'실물경제 + 가상경제'를 이중 산업구조로 하는 야고르는 기간산업인 의류 부문에서 미약한 성장을 이룬 것 외에 실적에 중책을 부여받은 부동산 영업수입은 같은 기간보다 46.94%, 금융투자 부문 순이익은 60.90% 감소했다.이에 비해 삼나무와 팥도 좋지 않다. 전자는 금융투자사업에서 전년 동기 대비 225% 증가했지만 거액을 투입한 리튬이온 배터리 사업은 처음으로 마이너스 성장을 기록해 전년 동기 대비 8.31% 감소했다.반면 팥의 부동산 사업은 야고르보다 더 비참해 전년 동기 대비 48.42% 하락했다.설마 의류 기업의 다원화의 길이 재구성의 순간에 이르렀단 말인가?

바로 올해 4월,야고르이여성 회장은 1분기 그룹 경제 업무에서 "올해 경제 상황이 심각하다. 각 회사 책임자들은 어려움을 극복할 준비가 돼 있다"고 말했다. 야고르는 회사 역사상 가장 어려운 시기를 맞고 있다.

야고르의 발전 최고봉기에 이여성이 버핏의 길을 복제한 것을 인정하든 인정하지 않든 행동적으로 말하자면, 야고르는 확실히 버핏 산하의 버크셔 해서웨이와 비슷하다: 원래는 모두 방직 의류 기업이었는데, 지금은 모두 금융 투자를 위주로 하고 있다.그러나 야고르가 진정한 중국판 버크셔 해서웨이를 거의 만들어내려 할 때 2011년의 참담한 업적은 다시 과거로 돌아가게 했다.

이여성이 지금 직면하고 있는 것은 기업이 고봉에서 슬럼프로 수직으로 착륙하고 있다는 것이다.그가 지금 해야 할 일은 가능한 한 최선을 다해'자유 낙하'의 하락 속도를 바꾸고 효과적인 시간과 공간을 다그쳐 각 산업 기관을 다시 정리하는 것이다.그는 "부동산 투입을 엄격히 통제하고 투자 규모를 적기에 조정하며 브랜드 의류에 자원을 집중하는 것"을 해법으로 제시했다. 야고르의 부동산과 금융투자, 의류 사업 등을 주도했던 트로이카가 이제는 중대한 구조조정을 하고 다시 의류 사업에 관심을 돌려야 한다는 것이다.

그렇다면 의류 주업에 대한 재귀항, 야고르는 과연 임시 응급인가, 장기 전략 결정인가?부동산과 금융투자라는 두 마차가 과연 어떤 지경에 이르렀는지 먼저 반문할 필요가 있다.오히려 야고르를 핍박하여 복장주업으로 회항시키는 과정에 량자의 추진력은 도대체 얼마나 큰가?

부동산: 옛날"지왕"이 난감함에 빠졌다

부동산 사업은 야고르의 가장 강력한 이윤의 지탱자였다. 2011년 전 야고르는 이 사업에서 끊임없이 높은 영업 수입을 올렸고 2010년에는 68억 5천만 원의 사상 최대 매출을 기록했다. 그러나 부동산 시장이 쇠퇴함에 따라 야고르는 2011년 부동산 사업이 폭락했다.이여성을'2015년 국내 부동산 20강 진입'이라는 목표에서 멀어지게 한 것은 더욱 중요한 것은 야고르가 위험한 자본 줄타기에 나섰다는 점이다.

　단기 유동성 긴축

2011년 야고르 이사회 보고서에 따르면 올해 부동산 사업에 대한 기대치는 낮아지지 않았다. 예매 수입은 50억, 매출은 35% 이상 증가해야 한다."야고르의 부동산은 이윤이 있는지, 진정한 위험이 존재하는가?당초의 토지취득원가, 부채수준, 판매속도, 그리고 현재의 건물가격을 보아야 한다."상해 장녕주택발전국 고급경제사, 독립경제학자 고해파는 기자에게 단기적인 효과에 대해 볼 때 부채수준과 판매속도는 한 부동산기업의 위험을 가늠하는 2대 핵심지표라고 표시했다.

우선 야고르의 단기 부채 수준을 보자.주로 두 가지 재무지표에 의거한다: 첫째, 단기 이자 부채가 현금에서 차지하는 비율로 단기 유동성을 측정한다;둘째는 순부채율로 전체 재무상황을 측정한다.그러나 야고르는 두 가지 지표에서 부진을 이어갔다.야고르의 현금 32억 3천만 원은 174억 6천만 원의 단기 이자 부채에 대응해야 하기 때문에 위험은 자명하다. 더구나 실적 발표에 따르면 이 현금 중에는 7억 7천만 원이'제한된 통화 자금'에 속한다.

　　다시융자부채가 쌓이다

현금이 부족하면 매물의 예매를 가속화해야 한다.그러나 부동산 수입은 2010년 68억5천만명에서 2011년 36억4천만명으로 뚝 떨어졌다.부동산 규제가 야고르 부동산 사업에 미치는 큰 영향을 입증해 집을 팔기 어렵게 했다.

실적 발표에 따르면 2011년 준공되지 않았지만 분양 중인 사업인'서계청설'의 경우 (표3 참조) 2010년 말 9.83%, 2011년 말 현재 분양비율은 15.38% 로 2011년 5.55% 에 그친 것과 같다.조정 정책이 그다지 긴박하지 않다고 가정하면, 이 속도에 따라 이 매물은 총 15.25년이 걸려야 다 팔릴 수 있다. 즉, 전체 프로젝트는 2012년 9월에 완공된 후에도 14.50년이 더 팔려야 한다.더욱 준엄한것은 부동산시장의 침체의 영향으로 이미 두차례의 할인판촉이 나타났다는것이다.기자의 조사에 따르면, 그 1차 할인은 작년 3분기에 개장가 30000위안/평방미터의 7.44% 할인으로 계산하면 22320위안/평방미터이며, 2차 할인은 올해 4월 27일에 다시 가격을 낮추어 22000위안/평방미터로 계산하여 이 매물의 판매 형세가 걱정스럽다는 것을 설명한다.

현재 집을 팔기 어려운 문제에 대해 장쑤시장을 책임지고 있는 쑤저우 야고르부동산유한공사 마케팅 총감 장자시는 웨이보에서"부동산 조정은 마치 깃발과 같다. 바둑이 가득 찬 후 바둑판이 제한되어 있다는 것을 전혀 몰랐다. 결국 모두 답답해 죽었다."그러나 집을 팔기 어려운 것은 부동산 조정의 영향에 얽매여 야고르도 반드시 자신의 문제를 반성해야 한다.

이여성과 마찬가지로 과거'급진적 전략'을 채택하고 부동산 시장에서 주먹을 휘두르다가 홍콩 구룡창그룹에 구조된 뤼청홀딩스 사장 쑹웨이핑은 최근 "재난 (조정에 따른 타격) 의 길이와 깊이를 예측하지 못했다. 검토해야 한다"고 반성했다. 아마도 이여성의 이 말에 대한 이해는보통 사람보다 더 깊다.{page_break}

　2007~2010년의 시간차원에서만 야고르가 어떻게 승승장구하는 로선도를 배치할것인가를 보아야 한다.

그 중 지난 2년 동안 야고르는 두 차례 지왕 역을 맡았다.2007년에 14억 7600만명으로"원 항주상업학원"토지를 경합하여 그해 항주지왕으로 되였다.2008년에 15억으로 녕파"화진북9호 토지구역"을 경합하여 그해 녕파지왕으로 되였다.이후 두 곳 모두 한때 퇴지설 파문에 휩싸였다.개축후 두 지왕층집은 각각 장도화원, 어서호의 이름을 따냈지만 지금은 정책조절통제, 할인판촉의 경지에 직면했다.

2010년에 야고르는 또 24억 2000만원의 총가격으로 항주의"신화 53호와 56호 토지구역"을 따냈는데 할증률은 각각 153% 와 155% 였다.당년의 이 두 토지구역의 건물가격에 따르면 각각 1만 7751원/평방메터와 1만 8114원/평방메터였다.쌍쌍이 신화판 건물가격의 최고치를 기록하였다.이는 야고르가 어서호프로젝트 ("원 항주상업학원"토지구역), 서계청설프로젝트 ("남아있는"토지구역) 에 이어 항주에서의 3도가 힘을 발휘한것이다.

항저우의'쉬자후이 (상하이의 유명한 CBD 지역)'로 불리는'선화 분야'가 현재 가격 인하 포위망에 빠져 있을 줄은 예상하지 못했다.이 토지구역 부근의"중순 · 상상정"의 개장가는 평방미터당 24000위안인데, 현재 시작가는 평방미터당 15000위안 정도이며, 지금까지도 오래된 건물주에게"포위 공격"을 당하고 있다;"래드 젠화부" 의 개장가는 처음에는 평방미터당 23000~25000위안에서 지금은 평방미터당 15678위안이다.그리고 앞의 두 건물과 품질이 가까운"싸이리뤼청 · 후이원"은 평방미터당 11627위안으로 부근의"하락왕"이 되었다.판내에서 잇달아 가격을 인하하는 행동은 야고르를 꽤 골치 아프게 했다.심지어 인터넷에서는 야고르가 선화판 두 토지를 반품했다는 소문이 돌기 시작했다.비록 야고르항주회사 총경리 수화량이 부인하였지만 여전히 소비자들은 전도가 예측할수 없는 이 두 토지구역의 출로를 걱정하고있다.

야고르의 부동산 사업에서의'광행'에 대해 역시 닝보 의류업 출신인 정영강 삼나무홀딩스 이사회 의장이 한 말이다.그는"개혁개방 초기에는 모두가 가공업을 해서 세계 공장이 된 다음 일정한 경제 총량에 도달하면 반드시 부동산을 해야 한다. 10년 전에 부동산을 하지 않으면 이미 소외되었는데, 지금 다시 부동산을 하는 것은 바보짓이다."이여성은 동향 동생의 이 말을 곱씹어야 할 것 같다.

실적 발표에 따르면, 야고르의 부동산 재고품 중에는 개발 원가, 제품, 개발 예정 토지 등 총 212억 5200만 위안과 건설 중인 프로젝트의 투자가 포함되어 있으며, 향후 1년 동안 50억 위안의 예매 수입을 달성하더라도 유동성을 막기는 상당히 어렵다.

류동성위험을 막기 위해 야고르는 5월 13일에 18억원의 단기융자권을 발행했는데 용도에 따라 그중 2억원은 단기류동자금을 보충하는데 사용되였고 16억원은 은행차입금을 치환하는데 사용되였다.재무제보에 따르면 야고르의 단기차입금은 질권, 저당, 보증, 신용과 상업인수환어음할인 등을 포함하는데 도합 129억 8400만명이다.이렇게 보면 18억짜리'치환'도 단기 유동성의 13.86% 밖에 해결할 수 없다.물론 야고르는 장부상 94억에 가까운 매각할 수 있는 금융자산이 남아 있지만 막상 전부'살을 베겠다'는 것은 이여성이'금융투자업무'와 완전히 작별하고 트로이카에서 한 운전을 빼겠다는 뜻이지만 이사회 보고서는'금융투자규모 축소'만 명시하고 이 업무를 버리지 않았다.

야고르 부동산 업무 내부에서, 리루청은 올해 일련의"신중"전략을 제기하였는데, 토지 비축을 새로 증가하지 않았을 뿐만 아니라, 기존 프로젝트의 판매 속도를 가속화하고, 자금 회수 능력을 강화하며, 원가 비용을 엄격히 통제하여 위험 방지 능력을 제고할 것을 제기하였다.그러나 이러한"내부 조정"동작은 완커, 진디 등 부동산 거두들이 이미 1년 전에 중점적으로 배치되었고, 야고르의 위험 통제는 이제 막 시작되었다.

　　금융 투자: 누워서 돈을 버는 시대는 돌아오지 않는다

사실 야고르는 금융투자업무면에서 실패라고 할수 없으며 심지어 줄곧 제조업이 금융분야에 발을 들여놓은 성공본보기였다.최근 2년 동안 그 금융 투자 업무의 이윤 수입은 모두 전체 그룹의 거의 절반을 차지했으며,"주식 투자"는 흡사 야고르의 가장 큰 업무가 되었다.그러나 금융투자업무가 직면한 시스템적 위험은 너무 커서 2011년 한 해 동안 상하이지수가 3할로 떨어졌고, 약세장 시세는 야고르에게 큰 타격을 입혔다;게다가 그 자체의 금융투자전략은 단방향적이고 많고 헤지위험회피메커니즘이 결핍하여 시장방향의 판단이 틀리면 결손을 만회할수 없게 된다.

　시스템 위험 증가

야고르는 1993년부터 금융투자사업에 발을 들여놓았는데 처음에는 먼저 주주권투자분야에서 개입한후 한걸음한걸음 증권, 은행 등 분야에 진입했다.1999년 중신증권 지분 투자는 야고르가 의도치 않게 PE에 처음 투자한 성공작이라고 할 수 있다. 당시 청약 원가는 주당 2위안도 되지 않았고, 이후 주가는 한때 117.89위안에 달했다.식수지미, 2004년, 야고르는 재차 녕파은행의 정향증발에 참여했으며 2005년에 주주권분할개혁후 중신증권과 함께 총수익이 100억원을 초과했다.2006년까지 야고르는 금융 투자를 산업으로 삼았다.

야고르의 이전의 성공 경험을 분석하면, 전문적인 팀 오퍼를 제외하고, 간과할 수 없는 이유가 있는데, 바로 중국 자본시장의 왜곡 현상이다: 새로운 법칙을 볶는다, 그러나 무릇 신주 IPO, 또는 정향 증발, 낙찰만 할 수 있다면,"누워서 돈을 벌 수 있다."야고르 금융업무는 신주 (지분투자) 와 준신주 (정향증발) 를 주공하여 시장의 맥박을 정확하게 파악했다.{page_break}

그러나 금융투자 업무가 직면한 체계적인 위험은 너무 커서'새로운 것을 하면 반드시 번다'는 철칙이 효력을 잃었다.윈드정보의 최신 통계에 따르면 올해 6월 1일 현재 2011년 이후 상장된 368개 신주 중 96개가 첫날 발행가가 하락해 26% 를 차지했다.2009년 하반기 IPO가 다시 문을 연 이후 2011년 말까지 2년 반 동안 우리나라 A주 1급 시장은 모두 730개의 신주를 발행했고, 상장 당일 파발된 것은 103개로 14.11% 를 차지했다.누워서 돈 버는 시대는 다시 오지 않는다!

또한 상하이지수는 2011년 초 2900선에서 연말 2100선 부근으로 3할 감소했고, 연간 약세장 시세도 야고르에 큰 타격을 입혔다. 비록 야고르는 이미 시장의 풍향을 미리 예견하고 제때에 창고 감축 조정을 진행했지만, 연내 정향 증발과 PE 투자는 누계 29억 5000만 위안으로 2010년도의 53억 4200만 위안에 비해 44.78% 대폭 감소했다.어찌하여 보유량이 너무 커서 몸을 뺄 수 없었는지, 연보에 따르면 2011년 야고르의 금융 투자 업무는 순이익 4억 8700만 위안을 실현하여 전년 12억 4500만 위안의 투자 수익에 비해 7억 5800만 위안이 대폭 감소하여 하락폭이 60.90% 에 달했다.

그다지 나쁘지 않아 보인다. 비록 6할이 줄었지만 적어도 이윤은 유지했다.그러나 조금 더 깊이 들어가면 야고르가 그 당시 금융업무에 투자한 자금이 100억 (규모가 많은 공모펀드를 초과함) 을 초과하여 이미 그 순자산에 접근하였고, 연간 수익은 야고르 연보가 발표한 데이터에 따라 4억 8700만 위안에 달하더라도 수익률이 5% 미만이며, 회사가 대출로 인해 7억 4500만 이자를 지불해야 하는 재무비용에 비추어 볼 때 가장 낮은 기회원가도 회수하지 못했다는 것을 발견할 수 있다;이밖에 기업관리를 최적화하는 각도에서 볼 때 주식투자식의 금융투자는 회사의 순자산수익률 (ROE) 을 낮출뿐만아니라 기업의 경영위험도 확대하여 절대적으로 밑지는 장사이다.

　위험 회피 메커니즘이 부족한 단방향 조작

2011년 약세장 배경으로 인한 시스템 리스크 외에도 야고르 자체의 금융투자 전략도 지난해 실적을 크게 떨어뜨린 원인이라는 점이 더 중요하다.왜냐하면 PE 업무든 방향성 증발이든 모두 단방향 다조작에 속하기 때문에 헤지 위험 회피 메커니즘이 없기 때문에 시장 방향의 판단이 잘못되면 손실을 만회할 수 없을 것이다.

장기간 카이스투자를 추적한 호매펀드 애널리스트 쑨원디에 따르면 카이스투자는 야고르를 도와 100억이 넘는 금융자산을 관리하고 있다. 이렇게 큰 규모지만 투자는 모두 단방향이다. PE업무든 방향증발업무든 반드시 시장이 좋아지기 전에 인출해야 돈을 벌 수 있다. 2008년이나 작년과 같은 시세를 만나면 반드시 손해를 볼 것이다.

상하이 칭위투자의 인사도 이런 주장을 실증했다:"개석이 증액을 하는 것은 하늘을 보고 밥을 먹는 것이다. 만약 시장이 좋지 않다면, 그들은 아직 2급 시장의 개인 투자자들처럼 제때에 손실을 멈출 수 없다. 단지 해금을 기다릴 수밖에 없다. 해금 후의 가격은 증발가가 떨어지기만 하면 손해를 볼 수밖에 없다."

야고르의 2011년 연보에 따르면, 선후로 27억 2500만 위안을 투자하여 광바이주식, 하이정약업, 하이리드, 싱룽투자, 생익과학기술, 정공과학기술, 운천화, 성농발전, 동방지르코늄업, 신장중화, 중금황금, 화신시멘트와 산탄국제 13개 상장회사의 정향증발에 참여하였다.올해 5월 말까지 상위 7개 회사의 매도 제한주가 유통에 들어갔고, 야고르가 보유한 매도 제한주는 예외 없이 증발 입장가가 떨어졌다.

기자가 2011년 야고르가 증자에 참여한 13개 주식을 통계한 결과, 현재 공개된 데이터에 따르면 야고르는 이미 해금된 유통주를 팔지 않았으며, 실적 보고 기말까지 12건의 부실이 발생했으며, 총 금액은 3억 5600만 명에 달했다.

　야고르의 속임수

만약 지난 몇 년간의 증발 투자를 계산한다면, 보고 기말에 야고르는 모두 푸발은행, 중신증권 등을 포함한 33개의 주식을 보유하고 있으며, 최초의 투자 원가는 약 86억 7800만 위안, 2011년 초 당시 시가는 약 122억 위안, 장부상 이익은 약 35억 위안이다.그러나 2011년의 연간 약세로 이들 주식은 모두 하락세를 면치 못했고, 연말까지 시가총액은 98억 미만으로 떨어졌다.

이것은 여전히 새로 증가된 27억 2500만 증액 투입 및 2급 시장이 항저우 해백, 공대 서우창, 중국 국항 3개 주식을 매입하는 전제하에 이 29억을 더하면 2011년 시가는 151억에서 98억으로 하락하여 53억에 달할 것이다!마찬가지로 3할이 줄어들었고, 심지어는 대세를 약간 졌다.

그렇다면 야고르 재무제보에는"보고기간 기말까지 야고르가 보유한 금융자산을 매각할 수 있는 기말 종가로×보유주식수로 계산하면 시가가 94억 2100만원이고 11억 2500만원의 흑자가 난다"는 출처는 어디에 있는가?원래 야고르는 아주 간단한 눈속임을 써서 시간차를 두어 2011년말의 시가로 94억 2100만에서 매입시의 원가 (일부는 2008년에 밑천을 찍어 매입했을 수도 있음) 를 빼서 상술한 흑자수치를 계산해냈다.2011년도만 따지면 연간 야고르 금융자산은 53억 원 줄었다!{page_break}

PE투자면에서 2011년도 야고르는 6095만 3900원 (유한판매조건류통주 2000만주 보유) 에 참가한 해남천연고무산업그룹주식유한회사의 IPO 프로젝트만 두건의 거래를 진행했는데 해남고무는 지난해 상해증권거래소에 성공적으로 상장되였다. 기말종가로 계산하면 야고르의 주식시가는 1억 3600만원이다.

또한 2.25위안을 추가로 투자하여 유니온페이상무유한공사의 지분 1500만 주를 양수하였고, 지분 양도가 완료된 후 야고르는 누계로 3억 6100만 위안을 투자하여 유니온페이상무유한공사의 지분 5.05% 를 보유하였다.야고르 연보는 이번 거래는 경영 실적, 시장 잠재력 및 자원 희소성 등을 종합적으로 고려하여 은행 카드 전문 서비스 시장의 미래 발전 공간을 인정한다고 밝혔다.

야고르의 금융 투자 업무에 대해 말하자면, 한 가지 언급하지 않을 수 없는 것이 있는데, 바로 배후의 브레인 팀이다.야고르 그룹 산하에 금융 투자 업무를 전문으로 하는 회사인 야고르 투자 유한회사가 있지만, 그 배후에 숨겨진 것은 야고르의 방향성 증발과 PE 투자에 지적 지원을 제공하는 전문 팀인 상하이 카이스톤 투자 관리 유한공사 (이하 카이스톤 투자) 이다.

그렇다면 양자는 도대체 어떻게 협력할 것인가?"그들은 주로 일부 상장회사를 추적한 다음 선별하는 동시에 보고형식으로 우리에게 투자건의를 제공하지만 최종결책은 우리 이곳의 결책위원회가 결정한다."야고르 동비판공실 인사는 기자에게 이렇게 말했다.

　　장기적인 자본 점용 문제

케이스톤투자라는 전문 브레인을 보유하고 있지만 PE펀드 업계 관계자들은 야고르가 참여한 PE 투자를 곱지 않게 보고 있다. 야고르가 의류-부동산-금융 3대 사업 간의 관련 문제를 제대로 해결하지 못했기 때문이다.PE투자든 방향성증발이든 모두 장기투자에 속하며 장기적으로 회사의 자본을 점용하는것은 주요경영업무에 영향을 미칠가능성이 높기때문이다.

야고르가 참여한 닝보은행의 방향성 증발을 예로 들면, 야고르가 자금 조달을 위해 당시 발표한 융자 방안은"야고르는 보유한 1억3800만주의 푸발은행을 질권으로 중융국제신탁에 7억원을 융자할 예정이며, 환매 기한은 최장 18개월을 넘지 않는다." 상장회사이기 때문에 자금의 연간 수익률에 관하여일반적으로 사모펀드의 보편적인 잠금기간은 7~10년으로서 상장회사에 있어서 이는 너무 긴 시간이다.일단 다른 더 좋은 프로젝트나 부동산, 의류 사업의 현금에 문제가 생기면 야고르는 다른 투자에서 투자를 철회하거나 어떤 투자 프로젝트에 대한 지속적인 투자를 종료하지 않을 것이라고 보장하기 어려울 것이다. 이런 행위가 일단 나타나면 치명적인 영향을 미칠 것이다.

　어려운 결정: 의류 주업으로 돌아가자!

부동산, 금융 투자라는 두 마차가 나타난 후퇴와 심각한 형세를 감안하여, 야고르 이사회는 어쩔 수 없이 처음으로 다원화의 길에 대해 중대한 구조 조정을 진행하지 않을 수 없다. 즉 부동산 투입을 엄격히 통제하고, 적시에 투자 규모를 조정하며, 자원을 집중하여 브랜드 의류에 투입한다.

그러나 이사회의'2012 전망 서술'에서 부동산, 금융투자에 대해서는 다음과 같은 의견이 존재한다. 전자에 대해서는"부동산은 여전히 넓은 발전 전망을 갖추고 있다"고 생각한다.후자에 대해서는"위험 통제력 강화를 제1요소로 제시한다.야고르는 부동산과 금융투자에서 물러나는 것을 달가워하지 않고 정책과 시장의 전기를 기다리려 하는 것으로 보인다. 다만 호재가 오기 전에 의류 분야로 다시 관심을 돌려야 한다.

그러나 야고르는 의류 오프라인 산업에서 75억 2600만 명의 수입 (의류, 방직 포함) 을 보유하고 있으며, 이 업계의 전체 산업 사슬을 자랑하고 있지만, 의류 업계의 경쟁이 날로 치열해지고, 주기적인 진동이 날로 단축되고, 외자 브랜드의 토벌 등등, 야고르가 제시한"2012년 말 20% 성장 실현"목표가 실현될 수 있을지,여전히 구체적인 전략 배치와 전략의 변화를 보아야 한다.결국 주업회귀의 가치를 가늠하는것은 1년후에 내놓은 성적표에 지나지 않는다.