市場観察：2024年の世界外綿花市場の変動傾向分析に注目

2024年を展望すると、世界経済は引き続き紆余曲折の中で前進し、綿花の需給情勢は前年と比べて全体的に大きく変動せず、一時期の需要の弱さは依然として綿花価格を制約する最大の要素である。海外の高インフレと高金利環境緩和の期待が徐々に実現し、米欧の紡績衣料市場の在庫が徐々に低下し、国際綿価格を積極的に支えることになる。国内経済は緩やかに回復し、綿花生産需要の不足は備蓄綿と輸入綿によって補われ、需給の季節的特徴は依然として市場の主要な運行論理である。各国の綿花栽培面積の変化状況に密接に注目し、供給側の投機・投機を防ぐ必要がある。

　　（一）国内外のマクロ経済情勢

2024年を展望すると、世界の地政学的衝突の行方は不確実性に直面し、国際貿易は引き続き軟調で、多国間総選挙の年にもたらした政治的動揺は必ず世界の政治経済情勢に影響を与えるだろう。国連は1月4日、「2024年世界経済情勢と展望」報告書を発表し、世界経済の成長率は2023年の2.7%から2024年の2.4%に低下すると予測した。世界のインフレ水準はすでに緩やかな低下の兆しを見せており、FRBの金融政策は再び緩和調節に転じる可能性があり、世界の流動性は緩和と活発になるだろう。

国内から見ると、中央経済工作会議は、2024年には安定の中で前進を求め、安定を促進し、先に立ってから破れることを堅持し、過去2年間に「安定」を強調したことから、「前進」と「立」をより強調し、より積極的な政策信号を伝達しなければならない。国際環境が緩和され、経済社会の運営が正常になり、政策効果が持続的に放出されるにつれて、マクロ経済はさらに安定した回復が期待されている。ゴールドマンサックスやUBSなどの外資系金融機関は2024年の中国経済成長率を4.8～5%程度と見込んでいる。

2024年の国内外のマクロ経済情勢は好調に推移しているが、国外の通貨政策の転換過程にはまだ不確実性があり、政策予想と実施リズムの変化が綿市の回復に与える影響を予防する必要があることに注意しなければならない。

　（二）国際綿花市場

2023/24年度、ブラジル、オーストラリアの綿花生産量は前年同期比で減少する見込みだが、歴史的な高位を維持しており、その中でブラジルの綿花生産量は初めて米国を上回る見込みだ。後期の天候が昨年より良ければ、来年度の米国の綿花増産の確率が高いため、2024年の主要輸出国の綿花供給はまだ余裕がある。同時に、海外通貨政策の転換に伴い、高インフレと高金利による消費抑制作用は徐々に軽減されるだろう。

1.米国：新品綿の種拡張が困難な天候は依然として重要な要素である

現在、2023/24年度の米綿加工検査は後期に入り、米綿の契約出荷データから見ると人の意を尽くせない。米農務省によると、2023年末時点の米綿花検査量は244万7000トンで、生産量（278万2000トン）の約88%を占めている。米国の綿花の累計純輸出契約量は139.6万トンで、生産量の約半分を占めている。累計出荷量は71.2万トンで、前年同期より16万トン減少した。綿花穀物の価格比は前年同期比で上昇し、綿花の競争力が強化されたが、米業界機関の調査によると、ICE先物価格が80セント未満では栽培意向に積極的な影響を与えにくく、2024年の米国綿花栽培面積は全体的に安定しているか、やや減少している可能性がある。エルニーニョ現象は2024年2月から徐々に中性に移行する見込みで、つまり降雨量が増える可能性が高いため、北半球の綿花播種期は極端な天候の影響を受ける確率が前年を下回っており、後期の天候が昨年より良ければ、2024/25年度の米国の綿花生産量が回復する確率が高いことに注意しなければならない。それでも、市場は綿花の成長期の天候変化の供給端への炒め物に注目しなければならない。

2.インド：綿花の発売は昨年の新綿栽培より早いか、下落している

本年度、インドの子実綿の納入と毛皮綿の出荷ピークは例年よりやや早く、2023年末現在、2023/24年度の綿花の累計出荷量は約198.21万トンで、インド綿花協会の生産量は500万トン前後に下がる見通しだ。2023年12月19日現在、インドの綿花会社の最低支持価格（MSP）買収は累計15万3000トンに達した。綿花価格の低さと単産の下落の影響を受けて、インド綿花協会（CAI）は2024/25年度に綿花播種面積が10%近く減少すると予想しており、遺伝子組み換え綿花種子技術の老朽化は依然として綿花単産問題を悩ませている。

3.ブラジルとオーストラリア：生産量は前年同期比やや低下し全体的に上位を維持

南半球ではブラジルとオーストラリアで新綿栽培が行われている。近年、ブラジルの綿花栽培は年々増加傾向にあり、ブラジルの国家商品供給会社の統計によると、2023年末現在、2023/24年度のブラジルの綿花栽培は26.1%完了し、前年同期比3.1ポイント上昇した。同機構は2024年1月、2023/24年度の綿花生産量は309万9000トンと予想している。これは、ブラジルの綿花生産量が初めて米国を上回る可能性があることを意味する。オーストラリアの新綿播種初期の生産区は干ばつで、綿花の栽培面積は減少する可能性があるが、ここ2カ月余りの生産区では広範囲にわたって雨が降り続け、栽培意向と生産量の予想は回復した。同国農業資源経済研究局は、2023/24年度のオーストラリアの綿花栽培面積は前年同期比28%減の41.3万ヘクタール、生産量は92.5万トンで、前年同期比26.1%減少し、依然としてこの10年の平均値より20%高い。

4.世界の消費需要は緩やかに改善する見込み

米国の衣料品や生地卸売業者の在庫は2022年9月以降、下落を続けており、2023年11月現在、卸売業者の在庫は333億6000万ドルに下がっている。2024年の世界のインフレ水準は回復する見込みで、先進経済体の中央銀行の利上げは終点に向かい、高インフレと高金利の消費に対する抑制作用は徐々に軽減され、主要アパレル消費国の購買力も回復し、世界の紡績業の徐々に回復を牽引するのに役立つだろう。

　（三）国内綿花市場

1.生産：植綿面積は小幅に縮小する見込み

2023/24年度に全国の綿花の摘み取りと引き渡しがほぼ完了し、国家綿花市場監視システムのデータによると、2023年末までに全国で累計511.6万トンの加工が行われ、前年同期比77.6万トン増加した。中国繊維品質監視センターのデータによると、2024年1月10日現在、全国の綿花の累計検査量は508万トンで、前年同期比34%増加した。進度別の推定生産量は前期市場予測を上回る。

国家綿花市場モニタリングシステムの最近の栽培意向面積調査によると、2024年の我が国の綿花意向栽培面積は4040.7万ムーで、前年同期比99.5万ムー減少し、2.4%減少した。主な原因は新疆が食糧綿花栽培の構造調整を実施し、次宜綿区が綿花栽培から撤退するよう誘導し、綿花の目標価格補助金の規模を510万トンに確定したことで、内陸部の綿花は他の経済作物と比べて収益の差が大きく、栽培に相対的に手間がかかる場合、農家は他の作物を品種変更する意欲が強まっている。

2.消費：内需が綿花消費の伸びを牽引

中央は何度も国内需要の拡大に力を入れ、消費の回復と拡大を優先することを強調した。2023年3月以来、国内の月間衣料品の靴帽子と針織物の小売額は前年同期比でプラス成長を続け、比較的に良い回復態勢を示している。織物衣料の輸出額は前年同期比で減少したが、8月以来減少幅は月ごとに縮小し、全体的に暖かさを取り戻した。2024年の綿花消費の増加量は依然として内需の牽引を主とし、国の消費刺激策の実施は国内の限界消費の反発に積極的な原動力をもたらし、紡績衣料の輸出情勢は米欧の補庫需要の回復の下でも徐々に安定すると予想される。

3.輸入：綿花輸入量の拡大が期待される

国内外の綿花の価格差は2023年から大幅な逆掛から徐々に正常な状態に回復し、綿花輸入の利益窓口が開き、国家発展改革委員会が75万トンの綿花輸入滑準税の割当額を増発したことを重ねて、9月以来綿花輸入量は前年同期比大幅に増加した。2023/24年度の我が国の綿花消費は前年同期比で大きく変動する見込みはなく、綿花の生産量は前年同期比で明らかに減少し、需給ギャップの拡大は綿花の輸入需要を増加させ、2024年の綿花の輸入量はある程度拡大する見込みである。

4.在庫：花糸在庫消化に時間がかかる

2023/24年度にオープンした後、国内の綿花の供給量は比較的十分で、輸入綿、備蓄綿、国産綿の出荷が続き市場資源が増加し、国産新綿の販売進度は緩やかで、国家綿花市場監視システムによると、2023年末現在、全国で累計販売された綿花は90.6万トンで、前年同期比15.8万トン減少し、過去4年間の平均値より75.1万トン減少し、例年同期より大幅に遅れている。また、国内の綿糸在庫は引き続き高位状態にあり、綿糸輸入量は前年同期比で大幅に増加し続け、上流の綿花消化に抑制が形成され、在庫圧力は一定の時間で緩和される必要がある。