最後のヘッダー証券会社ダッシュA株中金会社が百億融資盤を携えて襲来

中泰証券のIPOが完了すると、A株市場は最後のヘッダー証券会社の門を迎える可能性がある。

5月15日夜、中金会社のA株IPO申告獲得受理後の株式募集書申告稿が正式に公開された。

これは、H株上場、M&A中投証券、増発、戦略投資家導入などの動作を前後して完了した後、中金会社がついにA株上場の順番に正式に入ったことを意味している。

手配によると、中金会社は今回4億5900万株を超えず、発行後の総株式の9.50%を占め、現在の1株当たり純資産、1株当たり利益から計算すると、中金会社の最終的なIPOの最初の募金規模は100億元級に達するか、または100億元級に達する予定だ。

ある業界関係者は、中金会社にとって、A株の上場を完了することはさらにその資本力を補充し、仲介ネットワーク、資本仲介、資産管理などの多業務分野に力を入れるのに役立つと指摘している。最後の未上場のヘッド証券会社のIPOダッシュとして、中金の上場も証券業界全体のリスク耐性をさらに高めるだろう。

最後の「未公開頭部」

国内市場のIPO審査の行列に本格的に入った中金会社は、A株の最後の上場を開始するヘッダー証券会社になる可能性がある。

21世紀経済報道記者の統計Windデータによると、2019年の営業収入上位10証券会社のうち、中金会社はIPOを実現していない唯一の証券会社であることが分かった。

同期業界の売上高上位20社のうち、中金、中泰の2社だけが上場を果たしていない。特筆すべきは、5月18日、中泰証券は一足先にIPOの初会合を実現し、オンライン公開発行ロードショーを開始した。

これは、A株の上場申告受付を受けたばかりの中金会社が、近年最後のA株IPOをラストスパートするヘッド証券会社になる可能性があることを意味している。

「中金は近年最後のIPOのヘッド証券会社になるだけでなく、国内資本市場の歴史上最後のIPOのヘッド証券会社になる可能性もあります。現在、多くの中小証券会社や新たに設立された証券会社は、非上場の場合に大きく発展しようとするのも非常に困難です」中型証券会社の非銀金融アナリストによると。

「札持ち機構として、中金会社が最終的にIPO審査を通過して上場に向かうのは確率的な事件であり、現時点では札持ち機構の上場が否定されるケースは極めて少ない」。北京のあるヘッド証券会社の投資家によると。

募集書によると、中金公司のここ3年間の営業収入はそれぞれ112.09億元、129.14億元、157.55億元に達し、同期親会社に帰属する純利益はそれぞれ27.66億元、34.92億元、42.39億元だった。

特筆すべきは、利益が拡大し続けている中金会社も業界でより高い純資産収益率（ROE）を持っていることだ。

データによると、中金公司の2016年から2018年までのROEはそれぞれ10.43%、10.03%、8.85%で、対応する会計年度ではそれぞれ業界7位、5位にランクインした。

2019年には、中金会社のROEは9.37%に達し、中信建投と華林証券に次ぐ業界トップ3にランクインした。

「ROE高は投資業務、資本管理業務などの高限界収益業務の比率がより大きいことと関係がある一方で、中金会社が強い資本運用率を持っている結果でもある」。上記の非銀金融アナリストは指摘する。

実際、中金会社は確かに比較的高いレバレッジと資産負債率を抱えている。データによりますと、2019年の中金会社の資産負債率ランキングはすでに公表された年報の全証券会社のトップで、85.93%に達し、業界2位の中信建投より5ポイント以上高く、同期業界の平均値は73.68%だったということです。

「主に風制御指標以内を活用したレバレッジ戦略と関係がある」。中金会社に近いあるアナリストは、「レバレッジ率と貸借対照率の向上は、金融機関としての資金使用効率を効果的に高めることができる」と述べた。

あるいは百億の募金に達する

A株のラストスパート予想が明確になる中、中金会社がもたらす可能性のあるIPO募金規模も市場の注目を集めている。

募集書によると、中金公司の現在の総株式は43.69億株で、所有者権益は485.32億元で、1株当たりの純資産は約11.11元/株である。

証券会社の2020年以来の平均転がり市の純率1.71倍で推計すると、中金会社の発行価格は約19元前後。

中金会社が発行する予定の4.59億株以下の規模を単純に計算すると、中金会社の今回の計画融資規模は87.21億元に達する。

また、中金会社の現在の株主背景、ROEと資本運用効率が高いなどの要素を考慮して、最終発行定価段階で業界の普遍的な市場収益率を上回る推定値を排除せず、最終発行規模が百億元のマスを突破したという分析者もいる。

百億規模で逆算すれば、中金会社の発行市場の純率は1.96倍前後に達する必要があり、一部のアナリストから見れば、この予想は達成するのは難しくない。

「中金会社の株主背景を考慮すると、業界内の高いROEや機関ブランドの沈下による市場効果を考慮すると、中金会社PBが2倍前後になるのは難しいことではなく、現在の中信建投の市場純率は5倍以上だ」。北京の中堅証券会社アナリストは、「将来的には一線証券会社の新株が少なくなる一方で、このような新株標的は多くないが、中金会社自体にもブランドの輪がある」と話した。

「中金会社が既存の市場収益率制限政策の下で頭打ち発行する可能性も排除できない」。上記のアナリストは指摘する。

募集書によると、中金の2019年の1株当たり利益は0.99元/株で、現在のA株マザーボードの23倍の市場収益率天井に基づいて計算すると、その発行価格は最高22.77元/株に達することができる。

この価格で試算すると、中金会社の最初の募金規模は104億5100万元に達する。

中金会社の実際の募金規模は依然としてその時の市場状況を考慮しなければならず、発行者や監督管理窓口でその最初の募金規模をある程度調整することを排除しないという投資家もいる。

「以前はヘッダー証券会社の中には100億円以上の募金があったという話もありましたが、最終的には多くが割引されました」上海のある投資保険代理店は、「一部の発行時点では、発行者や規制当局も市場の状況、タイミングに応じて募金規模を調整する可能性があるので、そのような大口発行を支持するかどうかを見なければならない」と話しています。

堀を固めることを意図している

実際、中金会社は近年、増資による株式拡張と業界合併統合により急速な拡張を実現してきた。

5年前、中金会社はすでにH株の上場リズムをスタートさせ、2015年10月にH株の株式募集を通じて54億8500万香港ドルの資金調達に成功した。

その後、中金会社も先発、増発、送金会社の持ち株譲渡を通じて、アリ、テンセント、ハイアールを中金会社の株主に誘致した。

「これらの株主を導入することは、インターネットや産業などの資源を中金にするためにも、これらの株主に相応の資本リターンを享受させることができる」。上記の中金会社に近い人は言う。

実際、上記の機関を導入して株主になった後、中金会社も相応の協力を展開した。例えば、中金公司と騰訊デジタル（深セン）有限公司は国内に合弁技術会社を設立し、顧客に知能化された財産管理、投資などの業務を提供する予定である。

「会社は全体的な優位性を十分に発揮し、業界統合のチャンスをつかみ、テンセントなどの会社との戦略的協力を広げる」。中金公司は指摘した。

同時に、中金公司は中投証券の買収を実現し、為替系の証券類資産の統合をさらに実現するのを支援し、これにより中金公司の総資産は2015年末の941.09億元から2020年末の3449.71億元に増加し、親会社の株主権益も164.42億元から485.32億元に増加した。

「2015年前後の中金がまだ投資業務の『頭部』にすぎないとすれば、ここ数年の発展は、中金を全業務チェーンの頭部機構にしているが、ここ数年の急速な発展速度は、主に業界内の合併統合と増資拡大のおかげだ」。上述の非銀金融アナリストは、「今回の中金もA株でのIPOを完了すれば、A+Hの上場配置は、業界トップの地位にさらに進出するのに明らかな促進作用を果たすだろう」と述べた。

また、登録制改革の定着に伴い、投資業務の配当金が到来したことで、投資業務で有名な中金会社はより大きな比較優位を獲得した。

「登録制は証券会社に対して発行と投資、引き合い価格、引き受けなどの段階でより高い能力、専門性の要求を提出しているが、中金という投資業務に強い機関はよりよく発揮される可能性がある」。上記の非銀金融アナリストは指摘する。

実際、中金会社の投資分野での発言権は、多くの戦略的措置に展望性を示すことが多い。

例えば、3月末に発表された2019年年報では公募REITsを配置することに言及していたが、わずか2カ月後には、複数の委員会がインフラ系RETIsプロジェクトの本格的なスタートアップ試験を発表した。

「中信、中金、中信建投の投資は証券業務革新の議論や意見募集に直接参加することも多く、これらの政策の打ち出しのリズムをより鮮明に感知し、予測することも多い」。上海のあるヘッド証券会社の投資家は、「これもヘッド証券会社の重要な強みの一つであり、市場革新の中で最初の位置を奪うことができる」と指摘した。