人民元の目標は長期契約のパンクを請け戻すことができます。

＜p＞先週人民元が米ドルに対して0.65%上昇したとしても、国内の私募基金の運営者である陳剛（仮名）は2月28日の人民元相場が500ベーシスポイント下落したことに対して、動悸を覚えています。

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＜p＞当日の朝方の人民元は米ドルの一覧払為替レートに対して一度最低6.1808まで下落しました。陳剛が人民元の切り上げを押印した金融派生品はたちまち100万ドルの大損をしました。これは彼の過去半年間の投資人民元の切り上げ所得利益の合計の2倍です。

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＜p＞陳剛が一日のうちにすべての利益を吐き出す誘導体を触発したのは、昨年から流行していた「目標は長期契約を償還できる」（taget redemption forward）です。

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＜p＞モルガン・スタンレーの外貨部門主管のGeoff Kendrickは以前に承認されました。異なる「目標は長期契約を償還することができます」は存続期間と条項の設定には千差万別ですが、人民元の対ドルのオプション市場規模はユーロの対ドルに次ぐものです。

過去1年間、各投資家が売却した「目標は長期契約の償還」は3500億ドルに近い規模だった。

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＜p＞この派生品の本質は人民元の切り上げを賭けて利益を得るもので、つまり約束された契約の継続期間内に、現在の人民元の為替レートよりやや低い「実行価格」と現在の人民元の為替レートよりはるかに低い「保護価格」を設定して、毎月の決算日当日の人民元の為替レートが執行価格より高いなら、投資家は人民元の切り上げ収益を獲得することができます。

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＜p＞例えば、実行価格と保護価格はそれぞれ6.12と6.18に設定されています。もしある月の決算日に人民元の為替レートが6.08と執行価格よりやや高くなれば、投資家は収益を得られます。収益源は投資家が6.12の実行価格でドルを売って人民元に換えて、6.08で人民元を売ってドルを買います。その中の為替収益を稼ぎます。

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＜p＞ただし、ある日人民元の為替レートが保護価格の6.18を割った場合、投資家はこの派生商品名义の投資金額の2倍を基準に、投資銀行と実行価格によって割引き決済を行う必要があります。

仮に投資家が5000万ドルを買ったとしても、「目標は長期契約を償還できる」ということです。人民元の為替レートが保護価格の6.18を割った時、彼は6.12執行価格で1億ドルを売って人民元に両替しなければなりません。

投資家にとって、5000万ドルの元金は少なくとも2%の損失をもたらします。

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＜p＞「2月28日に人民元の為替レートが突飛に暴落する前に、投資目標が長期契約の損失を償還できるということを信じている人はほとんどいません。」

陳剛さんは、これは人民元の切り上げ利益を担保にする派生品だから、人民元の切り上げは金融市場のある共通認識だと言いました。

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＜p＞しかし、ブラックスワン事件はいつも投資家に不意打ちをかけさせます。

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＜p＞陳剛氏によると、2月28日の人民元の為替レートが暴落したのは、多くの投資機関が人民元の為替レートが保護価格を下回ることを恐れて、自身の「二倍」の損失を引き起こし、人民元を素早く買ってヘッジするリスクがあったためで、最終的に人民元の即時為替レートが6つの整数の関所（6.13-61.18）を突破し、一時500ベーシスポイントも暴落した。

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＜p＞陳剛から見ると、保護価格を6.13-61.18ラインに設定した投資機構はほとんど全部賠償してアウトしました。投資は実行価格によって「倍」の名義の金額の受け渡し決算費を徴収していますが、満杯のお盆を得ています。

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＜p＞しかし、多くの投資家から見れば、本当の利益者は他にもいるようです。

欧米の監督管理部門が「ボルク規則」を発表したため、ウォールストリートの投資の自営取引と派生品の投資規模を大幅に制限し、投資はより秘密的な方法でしかできません。目的を共有して長期契約の賭け高収益を償還することができます。

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＜p＞＜strong＞無リスクキャリーリング下の賭け取引＜/strong＞＜p＞

＜p＞6ヶ月前、陳剛は国際的な大型投資から初めて「目標は長期契約の償還になる」と接触した時、彼はリスクフリー商品だと信じていました。

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＜p＞彼が購入した「目標は長期契約の償還ができる」実行価格は6.13で、当時人民元の為替レートは6.12に近いです。

これは人民元が高くなくても価値が下がることなく、毎月収益が上がるという意味です。

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＜p＞保護価格は6.18に設定されていますが、世界の金融機関は人民元の上昇が続くと信じていますので、為替レートが6.18を割ったのはわずかな確率のことです。

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＜p＞1月中旬に人民元の為替レートが年内最高値を記録した6.0406時に、陳剛は複数の投資家から最新の報告を受けて、年末に人民元の為替レートが5.98の過去最高値に達すると予測しています。

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＜p＞「正直、保守的です。」

彼は直言して、身の回りに多くの私募ファンドのトレーダーがいて、全部1000万ドルの買付けの実行価格と保護価格を募集してそれぞれ6.10と6.15の“目標は長期契約を請け戻すことができます”です。

その原因を追求して、これらの急進的な操舵手は人民元が単独で急速に上昇することを信じます。

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＜p＞陳剛はあくまでもこのやり方はリスクが高いと考えています。

多くの「目標は長期契約を償還することができる」という追加条項を設定しています。即ち存続期間内に、投資家が一定額の利益を得たら、この契約は自動的に終了します。

逆に人民元の為替レートが保護価格を割った場合、投資家はこの派生商品名义の投資額の2倍を必要とし、投資銀行と実行価格によって受け渡し決済を行う。これは人民元の切り下げ幅が高くなることを意味し、投資家の損失額は倍に増え、しかも損失額は上限がない。

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＜p＞陳剛さんは人民元の切り上げに自信があるかもしれません。多くの人は追加条項の隠れた損失リスクを無視していると言いました。

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＜p＞しかし、2月28日の人民元一覧払の為替レートが6つの整数の関所（6.13-61.18）を破り、一度500ベーシスポイントを暴落した時、この元手の投資は多くの投資家の夢にうなされました。

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＜p＞陳剛によると、当日＜a href=“//www.sjfzxm.com/news/indexucj.asp＞人民元＜a＞即時為替レートが6.18を割った直後に、彼は電話で追加条項を実行するという連絡を受けました。

試算では、当日の彼の帳簿上の浮損は100万ドルに近い。

彼の100万ドルの損失は投資の利益に転化するかもしれません。

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＜p＞ここに来て、陳さんはこのいわゆる無リスク商品として認識し始めました。「目標は長期契約を償還することができます。」

この派生品を買う投資家の利益は上限がありますが、損失は上限がありません。投資は反対です。

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＜p＞＜strong＞ライバルディスク＜a＞チェーン＜strong＞＞＜p＞

＜p＞「目標は長期契約の償還」に隠れた賭け取引は、2月28日の人民元の大幅安期間にどれぐらいのお金を稼いでいますか？

＜p＞複数の投資家が慎重に発言しています。

彼らは、その中で投资役は、単に相手と取引を取り持つだけだと指摘しました。

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＜p＞その原因は、ボルク規則が投資先の自己投資派生品の規模を大幅に制限し、投資家との取引ができなくなり、「目標は長期契約の償還が可能」に対応する人民元を切り下げて、国際ヘッジファンドに転売し、最終的には転嫁する相手の取引リスクがあるからです。

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＜p＞投資派生品の一部の人によると、人民元のヘッジファンドは多くなく、中国の経済成長速度に対して悲観的な感情を持っています。一部は大量の人民元をヘッジするために頭角を上げています。純粋な投機だけがあります。

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＜p＞「これら＜a href=「http:/www.sjfzxm.com/news/indexucj.asp」のヘッジファンド＜a＞の要求に応じて、特定の条項を持った開発は長期契約製品の販売を請けて、彼らのために取引先を探しています。

上記のデリバティブ部門の人は言った。

去年の底に彼はヘッジファンドの設計を手伝っていましたが、長期契約を請け戻すことができます。実行価格と保護価格をそれぞれ6.08と6.16に設定します。当時人民元は米ドルに対して6.06に近いです。

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＜p＞上記の条項を設計したのは、このヘッジファンドは人民元が6.16%下落すると考えています。毎月小額の為替損失を犠牲にして、投資家に「ライバル盤」を作ってもらいたいです。

人民元の為替レートが6.16%下落した場合、ヘッジファンドはこの商品の追加条項を通じて、投資家に5倍の名義で投資金額を投資して、実行価格と決算によって受け渡しするように要求します。

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＜p＞上記の投資者の推計によると、ヘッジファンドの実質は「小博大」であり、人民元の為替レートが6.16を割ったら、ヘッジファンドのライバルディスクの実際の収益率は10%を超えます。

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＜p＞このようなやり方のメリットは、投資はボルカー規則の監督管理要求に符合しているだけでなく、人民元の突発性の大幅な下落による付加配当金を分かち合うことです。

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＜p＞しかし、多くの「受注先は長期契約の償還が可能」という投資家は、その背後にある相手の利益チェーンを知らず、人民元が暴落した時にワーテルローに遭いました。

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