人民元の国際化は“オオカミを部屋に案内します”ですか？

2月23日、

この報告書の主な著作である中国人民銀行調査統計局の盛松成司長はインタビューに対し、「現在、わが国は資本口座の開放戦略的チャンスにある」と述べました。

わが国の資本プロジェクトの開放のリスクは大きくない。

利率の市場化、為替レートの自由化、人民元の国際化の条件が完全に成熟していることを強調しすぎてはいけません。

開放を推し進める時は、まず期待収益の最大の改革を推し進め、その後は最もリスクのある改革を推し進めることができる。まず増分改革を推し進め、貯蓄改革を漸進的に推し進める。

具体的には、1～3年以内に実際の取引の背景がある直接投資管制を緩和し、企業の海外進出を奨励する。3～5年以内に、実際の貿易背景がある商業信用管制を緩和し、人民元の国際化を促進する。5-10年以内に、金融市場建設を強化し、まず流入後の開放流出を始め、順次慎重に不動産、株及び債券取引を開放し、徐々に価格型管理で数量型の管制を行う。

これは中国の通貨市場に関する制度改革報告書ではなく技術報告です。

技術的に見れば、この人民元の国際化動議書は周到と言えます。短期から長期開放までのステップ設計は中国の実体経済の現実と産業のアップグレードの必要を考慮して、取引と貿易投資を奨励します。

しかし、市場の面から見ると、この報告書は最も重要な基礎に欠けています。つまり、貨幣からすべての信用商品の定価基礎まで、定価の基礎がなく、ヘッジ機能を実現できる市場がなくなります。

人民元

一つは金利改革です。

盛松年氏は、利率の市場化は資本プロジェクトの開放の必要な前提ではないと考えています。

中国の基軸通貨体制には欠陥があり、外向型経済が縮小した後も、中国の実際の基軸通貨発行体制に合致する新たなものが見つからない。

中国の基礎通貨はいったいどうやって発行されているのか分かりません。外貨で支払うのか、それとも税金で担保するのか、それともアメリカの債券で信用するのか？金利が市場化できない結果、大規模な不良企業が資金を悪用するのを奨励しました。すべての信用商品は正確に価格を決められなくなり、企業債市場にゴミが出てくるというニュースがあります。

国際化に成功したインドのルピーによると、ルピーの国際化の過程でリスクを厳しくコントロールし、資金不足のため外資流入を誘致し、リスク不一致の長期債務の負債構造を変える。

外資を利用してインド企業の株主になり、外国投資家の直接投資を契機に、ソフト大手のTCSや鉄鋼大手のミッタルなど、効率的でリスクの高い大企業を育成しました。

1993年からルビーの国際化が始まり、金利の市場化に伴っていることは無視できない。

1991年の経済危機後、貸出金利の制限も徐々に解除されました。

その後、国債の利率は徐々に市場で決定される。

1997年10月には、大規模な金利市場化がほぼ終わり、わずかな利率だけが残されても規制されています。ローンの面では20万ルピー以下の小口融資とルピー輸出信用の利率が含まれています。預金の面では主に貯蓄預金利率です。

預金金利の統制が解除された時、インドの金利市場化は最終的に成功し、銀行はもはや国民の財産である吸血鬼ではないということです。

2010年7月、ローン金利は全面的な市場化を実現しました。2011年10月、最後の貯蓄預金利率も最終的に開放されました。

インドの金利市場化の足取りは速くなく、リスクを厳しくコントロールしていますが、非常にしっかりしています。

第二に、優良企業と投資家を育成し、金融危機はすでに中国の実体企業に大きな衝撃を与えています。中国はもちろん人民元の為替レートをドルに結び付けて輸出競争優位を獲得することは不可能です。

人民元の国際化の過程で、中国は大量の攻撃力が必要です。国際舞台で活躍できる会社は高いレベルの柔道選手でなければいけません。

これは人民元の国際化の最も堅固な基礎です。

投資効率が低いのは国内だけではなく、対外投資も同じです。

2011年7月の報道によると、国資委の統計によると、2010年末までに、中国企業が設立した海外企業は1.5万社を超え、非金融類の対外直接投資の貯蓄量は2588億ドルで、海外企業の資産総額は1兆ドルを超えています。

2009年末までに、央企業の海外資産はすでに4兆元の人民元を超えています。その年の利益は央企業の利潤総額の37.7%を占めています。

商務部の2007年の調査によると、65%の海外投資はすべて損失しており、1兆ドルの海外資産のうちどれだけの損失があるかは侮れない。

この隠れた危険は中鉄建設、中鋼などの損失プロジェクトを通じて確認されました。

2010年6月には、オーストラリアのウィルランドRange鉄鉱石プロジェクトで中鋼集団が一時停止し、具体的な損失はまだ統計されていません。2009年末には、中化グループが海外に投資した3つのガス田プロジェクトの累計損失は1526.62万ドルです。

また、「21世紀経済報道」によると、中国石油大学の2010年の報告によると、管理制度や国際投資環境などの影響で、三大石油会社の海外での損失項目はさらに3分の2に達した。

民間資本の海外買収を開放して正しい道に向かって大きく前進しました。吉利から三一重工による技術の合併が注目されています。肝心なのは政府の関連部門が同じ失敗を繰り返してはいけないことです。

最後に、資本プロジェクトが徹底的に開放され、資金を境内外に双方向に投資することができます。

ドイツは前世纪50年代から改革を始め、80年代になって「非居住者に国内债券と货币市场券を贩売するすべての制限」や「非居住者に国内债券を保有する利息収入に対して源泉徴収税を廃止する」などの规制を完全に廃弃し、资本プロジェクトの完全な开放を実现しました。

中国は許可します

人民元の国際化、技術の手段はもちろん重要で、しかし永遠に制度の改革を迂回することがあり得なくて、怠ける方法はただリスクを延期するだけです。