冠昊の生物業績「修身」が再び創業板を突破

今日（5月10日）、冠昊生物が再び難関を突破しました。創業板。極めて稀なことに、会社が招聘しているノマド、律所、監査機関はまだ変化していませんが、二つの部門があります。ざいさん新聞披露された2008、2009年度の純利益は半近くも急落した。「玄機」は、クラウホ生物が研究開発費用に対して資本化のタイミングを調整しているのは、初めてのことかもしれません。

昨年3月31日、冠昊生物創業板IPOが大敗して帰った。会社はもとは1400万株を発行する予定で、資金を1.98億元募集して、再生型医療用インプラント機器国家プロジェクト実験室の建設、再生型バイオフィルムの高技術産業化モデルプロジェクトの建設、整形美容製品の研究開発、骨盤底材料製品の研究開発、マーケティングネットワークの拡張など5つのプロジェクトを投入しました。「出師不利」にもかかわらず、このハイテク企業の高成長率、高毛利率は印象的で、製品の生物型硬骨膜補片を主導して、九割以上の営業収入比重を占めて、毛利率は93%を超えています。

対照的に、冠昊生物は二度の突撃に備えてきた。

新募集資料によると、冠昊生物は今回1530万株を発行する予定で、再生型医療用の移植機器国家プロジェクト実験室の建設、無菌生物保護膜のハイテク産業化プロジェクトの建設、マーケティングネットワークの拡張の3つのプロジェクトを投入し、総額は約1.08億元で、融資規模はほぼ半減した。除去した整形美容製品の研究開発、骨盤底材料製品の研究開発の2つのプロジェクトは、新製品の研究開発プロジェクトに属しています。期限どおりに実現できるかどうか、期日通りに製品登録証を取得できるかどうかは不確実性があります。収益見通しは不明です。投資プロジェクトとしては明らかに不適切です。

前回の募集資料を見て、会社が提示した最初のリスク要因は規模が小さく、売上収入源が単一である。2009年末までに、冠昊生物総資産は1.56億元、純資産は1億元に満たない。2007年から2009年にかけて、生物型硬骨膜補片収入の比重はそれぞれ99.94%、99.87%、92.35%である。新版の募集資料によると、2010年6月に、会社は8名の株主に400万株を増発し、発展資金を獲得すると同時に、自身の規模を拡大させた。現在、会社の2010年末の総資産・純資産（遡及調整後）は2009年末の約2倍で、2010年のバイオハザードフィルムの収入比重は86.95%に下がった。

一番驚いたのは、冠昊生物の前後の2つの財務データの差が大きいということです。その雇ったノマド、律所、監査機関は変わっていません。最も注目されている純利益指標によると、前回開示した2007年から2009年までの純利益はそれぞれ281万元、143.89万元、2693.08万元である。新株予約書によると、2008～2010年度の純利益はそれぞれ709.48万元、1441.69万元、3234.11万元である。その中で交差する2008年度、2009年度のデータは、前後で約倍の差があります。

クラウホのバイオ財務データが大幅に“変顔”したのは、研究開発費用の資本化時点の変化から来ている。発表によると、2010年に、クラウホ生物は研究開発費用の資本化時点を、製品登録検査の製品基準制定段階から登録臨床試験段階に調整し、追跡調整を行った。この変更は、2008年末の純資産-783.6万元、2008年度の純利益-722.85万元に影響を及ぼし、2009年末の純資産-2034.97万元、2009年度の純利益-1251.38万元に影響を与える。

疑問を受けたのは、前回のIPOでは、クラウホ生物は大量の研究開発費用を資本化し、2007、2008、2009年度はそれぞれ資本化研究開発支出420万元、1224万元、2262万元となっている。純利益と照らし合わせて見れば、これらの費用が直接当期損益に入ると、2007年から2009年にかけて業績は大幅に削減され、さらには損失されることになる。そのため、冠昊生物が再びIPOを行う時、研究開発プロジェクトの研究開発費用の資本化時点を慎重に確定した。

幸いにも、今回の調整が行われた後、クラウホ生物の業績は依然として驚くべきものであり、最近2年間の純利益の年平均伸びは1倍を超えています。同時に、会社は新製品を継続的に発売し、海外市場を開拓し、単一製品に対する依存度を徐々に下げると強調しています。また、同社の大株主は、2009年6月に発売された無菌生物保護フィルムの別のモデルに対して、業績を約束した。このように、ハイテク企業に対する外部の高いリスク懸念を解消しようとしています。